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【业绩会解读】美图公司(01357)究竟强在哪里


  原标题:【业绩会解读】美图公司(01357)究竟强在哪里 外围市场的动荡和恒指的低迷亦难阻美图公司的

  外围市场的动荡和恒指的低迷亦难阻美图公司的亮眼表现,作为全球领先的移动互联网应用公司——美图公司(01357)昨日发布2017年业绩:全年实现收益约45.28亿元(人民币,下同),同比增加186.8%;毛利10.44亿元,同比增加336.7%;经调整净亏损同比下降91.5%至4600万元;互联网业务收入占总收入的17.4%,2016年比例为6.6%。同时,公司宣布2017年的11月和12月获得正向净利润,商业化基础完善,盈利能力大幅改善,公司全年收入及利润增长超出市场之前的预期。

  美图持续围绕“变美”布局,已覆盖超11亿移动设备,超4.5亿的月活跃用户数。

  随着AI技术的深入,美图已不再是人像美化这么简单,随着其Andy绘画机器人、智能测肤、美拍百变背景等新交互技术的全面应用入美图产品,美图有望进一步基于AR技术打造富有场景化和游戏化的新体验。

  美图正将这些人气,进一步成收入以及利润:1)基于智能硬件、广告、增值服务及电商的互联网业务;2)将技术赋能,通过AI和AR技术为既有的商业模式赋予新的场景,增加多元化营收的布局。

  2017年收入增长186.8%,年末达到盈利线年财报,这是这家在上市的科技公司上市后最新一年的成绩单:将流量为收入和利润的动作已然提速,收入较上年增长超过186.%至45.3亿元,并于2017年11月起连续两月产生经调整净收益,合计约2030万元,体现美图切实可行的商业变现策略及径。

  智能硬件及互联网业务两大收入板块中,作为重要现金来源,智能硬件业务收入增长超过153.8%至37.4亿元,毛利润至8.6亿元;另外,让人尤为欣喜的是,此前占比不足一成的互联网业务占比继续提升,至约17%约7.9亿元,毛利至1.8亿,这才是支撑其估值的基础——总体来说,财报呈现了美图公司一个向好的走势,无论从收入总还是从可扩展规模的互联网商业化而言,均为未来发展奠定基础。

  帮助实现盈亏平衡的,除了大幅增长的毛利润,还有用户增长策略的调整,聚焦于“目标用户”的活跃及商业值而非广义上的增速绝对值——对于这一点,美图公司或许在利润与用户增长之间已经寻找到平衡点。

  2017年,美图通过售卖智能硬件获得了约37.4亿元的收入,较此前14亿元的收入增长约153%,毛利润率达23%。

  相较在整体收入有颇大增长的背景之下,互联网业务的收入占比进一步提升:互联网业务的收入从2016年的约1亿元,增长到2017年的约7.9亿元,涨幅超过652%;占总体收入之比达到了17.4%,这一指标在2016年是6.6%;毛利润达1.85亿元,首度实现互联网业务正向毛利润。这个高增速的逻辑是2017年推出的商业化产品如广告、增值服务获得成功,并奠定商业化产品和团队基础。

  流量变现是互联网业务的主要组成部分。在线倍;这得益于更强的销售团队、更方便的广告基础设施和为头部客户提供的更好服务。而以美拍中虚拟道具售卖为主的增值服务的收入增长更是接近10倍,付费用户的增长5成,并且人均付费额度有所提升。

  增长的倍数很漂亮,这意味着美图的广告、增值等商业化思及执行凑效。2017年底,美图更是了加快商业化进度的信号:引入前微博副总裁程昱担任首席运营官,“全面负责美图商业化业务”,并一举推出了直接变现的跨境电商业务、AI商业产品、游戏等。

  招银国际的一份研报称赞了美图的巨大潜力,看好点在于美图用户基数巨大,并还仅处于商业化的初始阶段。随着产品、团队的日益稳定,商业化效能将进一步市场。

  通过2017年业绩公告看,用户市场主要目标是为增长奠定基础,聚焦目标用户的活跃度及平台化,至2017年底目标用户月活为4.2亿,2018年2月月活用户回升至4.55亿,在照片应用程序市场仍排名第一。

  在此基础上,海外用户全年增长29.5%,全球40多个国家累计月活共计1.12亿。通过产品自、选择更高增长潜力的海外市场,可能会是美图相当长一段时间内的用户获取策略。

  招银国际的观点:美图已然获得庞大用户,加之用户口碑上佳,产品能效并未获得完全下,聚焦于主业及目标用户激活有利于商业化提速,旗下多个应用及手机的交叉推广也将帮助其提升商业变现的速度。美图在海外市场表现强势,将进一步提升其月活跃用户数。分析师预计2018年美图旗下应用的月度活跃用户将增至5.7亿,进一步刺激美图变现的速度。

  美图称:尽管旗下部分应用的月活跃用户数因有关调整而历经短期波动,但至2018年2月,这一关键性指标已回升至4.55亿。此外,这一调整为2018年的业务开展做出了更好的战略定位——这一可能意味着,2018年活跃用户数将进一步提升。

  招银国际在2018年初发布的一份研报中看多美图未来股价,判断价格未来将达到15.4港元。这一判断的逻辑,是巨大流量基础之上的各式变现可能性。

  潜力之一,来自短视频平台美拍。美拍相较竞争对手更高质量的用户、每日超过30分钟的使用时长,以及更强的社交属性——若商业变现得当,收入将不可限量。

  事实上也的确如此,2017年财据做出明证:虚拟道具的售卖收入较2016年增长超过10倍,达到了约4.8亿元人民币。分析师预计,2018年月付费用户增长至72万——较2017年增长一倍,收入达到11亿元人民币。

  潜力之二,来自广告。在用户方面,美图坐拥了一批高消费力的女性用户;而在产品方面,美图旗下应用能够提供多样化的品牌互动广告及信息流广告。此外,美图还试图将广告业务与美拍平台上的意见相结合,帮助推广原生型植入广告。财报说,广告产品“对广告收益增长产生显著贡献。”

  潜力之三,来自电商。分析师希望美图能够抓住在化妆品和服装等产品类别中所凸显的巨大机会。作为试水,美图上线了美妆应用,帮助女性用户挑选化妆品——这将很容易导入电商的业务模式。据分析师预计,2018年电商收入将达到9.5亿元人民币。

  一家公司股价表现走势如何,可与指数一比。截至2017年最后一个交易日,美图自上市以来上涨约42%,而恒生指数则为上涨约37%——美图涨幅跑赢大盘。总体来说,在2017年的大部分交易日内,相较上市日指标,美图涨幅多强过大盘。

  从另一角度看,美图波动性大于大盘,这为波段爱好者们提供了套利空间——前提是,投资者得有足够长期持有的准备和抗风险能力。2017年3月17日,美图达到了该年度股价的巅峰,收于每股18港元,较上市日上涨超过130%;相较而言,恒生指数走势一直平稳,并无大起大落。

  当然,同为科技股,腾讯领涨恒生互联网科技业指数,美图是第二位领涨,他们具备类似的基因:前者腾讯已经从10年前的一家亏损在线聊天软件公司,经过变现及发展,成为横跨、娱乐、社交和支付等多个领域的巨无霸,每年盈利颇丰,2017年股价上涨了114%;而美图,才刚实现盈亏平衡,正在努力尝试商业变现的进程中,而他们共同点是都有相当规模的用户基础,都在盈利前期探索不同变现方式。当然我们看到,美图变现的速度已远超昔日的腾讯,主要得益于美图独特的高净值女性用户所带来的天然商业基因而推动。

  虽然,美图的变现思、变现工具、商业化团队都还存在巨大的变数,不排除在商业变现中美图找到了更“赚钱”的业务,处在高增长中的美图已成为港科股中不可或缺的代表企业, 正是经过2017年的业绩向好、互联网公司基因及目标用户基数持续变强的情况下,美图基本面变得更健康,2018年赢面很大。

2018-06-06 02:10

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